熊婉芳:华中科技大学经济学院博士生
近期，标准普尔宣布调降中国的长期主权信用评级，引起广泛的关注与争议。从评级方法角度看，目前国际评级机构的评级框架主要立足于发达经济体等，在对中国进行评级时，还有一些独特的"中国因素"需要考虑，才可能对中国给出令人信服的评级。
一、评估主权债务风险，需要考察债务市场的结构，特别是债务市场的对外开放程度。
从中国债券市场的结构观察，由于中国债券市场的开放程度目前还比较低，投资者基本是以境内机构为主。从国际经验来看，内债为主的债务结构的安全性高于外债为主的债务结构，典型的对照是日本和欧债危机的重债国。日本中央政府负债占比远超希腊、西班牙等国，但由于日本政府债券主要由日本国内部门持有，加上日本国内储蓄率较高，因此日本并没有发生通常意义上所说的债务危机。国际社会也普遍认为日本国债安全性远高于希腊、西班牙等国。
反观中国的债券市场，虽然近年来不同形式的债券开放形式陆续启动，其中最有代表性的是债券通的开通，但是总体上看，境外机构投资中国国债市场的占比仍然较低。
从下图中、日、美三国对比可以看出，2016年以后，中国政府部门债务占GDP的比重持续下降。相较于日本、美国等发达国家而言，从负债率(即政府债务占GDP的比重)来看，中国政府负债率从2016年后开始逐步下滑，现在处于37.8-43.1%之间，低于国际公认的警戒线(60%)，而且均值距离穆迪A级主权政府2016年债务负担的中值(40.7%)仍有一段差距。而美国的负债率在缓慢上升，近几年都在100%左右，日本的负债率则将近250%。
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